牙齒文章發(fā)表在老虎證券社區(qū)，Tiger Trade是老虎證券的股票交易軟件
區(qū)域社會部門正在努力建立“更接近交易的美國股票股英國股共同體”，有溫度的股票交流共同體。
據(jù)路透社2020年六月16日報道，騰訊控股(00700)已經(jīng)與超過56%的艾奇耶股權(quán)(BIDU)合作，
計劃進(jìn)行合同，成為艾奇耶最大股東。但是據(jù)有關(guān)人士透露，牙齒計劃還處于初期階段，隨時可能變更。
當(dāng)天，IQ在美國股票面前上漲了40%以上，波長最終上升了25.85%。百度、騰訊、艾奇耶相關(guān)人士16日表示：“不作評論?！?7日，百度
在APP中，實名認(rèn)證為“百度宣傳監(jiān)督”的郭峰回答說：“大家不要胡亂猜測。”艾奇藝是百度內(nèi)容生態(tài)戰(zhàn)略的重要組成部分，百度將一如既往地支持艾奇藝的發(fā)展。"我想"
投資要點(diǎn)
受傳染病影響的運(yùn)營數(shù)據(jù)的下降不會影響會員的增長。艾奇耶Q1的加入會員為1.19億人，與去年相比增加了23%，季度加入會員凈增加額1200萬人，大幅增加了會員收費(fèi)收入。但是，隨著內(nèi)容費(fèi)用高的企業(yè)和廣告收入下降，赤字費(fèi)擴(kuò)大到了37.6%。但是Q2有秩序的腹腔和跨境合作將再次支撐加入會員的增長。
從長遠(yuǎn)看，內(nèi)容利益的變化將繼續(xù)加強(qiáng)。內(nèi)容方面的費(fèi)用預(yù)計會下降。國內(nèi)演藝界“工資限制令”大大壓制了綜藝娛樂節(jié)目、資產(chǎn)內(nèi)容價格，有助于平臺制作公司降低成本。此外，自身生產(chǎn)內(nèi)容增加，高質(zhì)量內(nèi)容沉淀，ich藝術(shù)平臺的頭效應(yīng)增加。
與騰訊“友誼”的呼聲東山再起，利害關(guān)系為兩個世界瘋狂。長視頻產(chǎn)業(yè)寡頭壟斷，普遍損失。與騰訊的“結(jié)婚”減少了與巨頭的競爭，減少了內(nèi)容成本，獲得了更大的談判權(quán)，謀求利潤。通過內(nèi)容實力提高用戶粘度。對艾奇藝來說，債務(wù)和現(xiàn)金流的壓力也可以減輕。但是弊端也很明顯。1)會員“交叉”失去未來收入。2)“結(jié)婚”后的管理運(yùn)營方式令人費(fèi)解，其中一方可能變成虛假。3)百度、騰訊和第三方股東的利益難以平衡。4)其他長視頻競爭者漁民受益，短視頻行業(yè)虎視眈眈。
國外長視頻流媒體強(qiáng)而小，流媒體行業(yè)的競爭和整合趨勢持續(xù)。Netflix作為世界上最大的視頻流服務(wù)企業(yè)，通過自己的優(yōu)勢，已經(jīng)在20Q1擁有1.83億用戶，在傳染病的住房影響下，預(yù)計會有更高的增長，但仍然受到來自蘋果、Disney、Amazon、Apple、HBO等背景的其他競爭者的沖擊。內(nèi)容主導(dǎo)的視頻行業(yè)對抗情況將長期存在。
評價
據(jù)Bloomberg綜合預(yù)測，2020年的銷售額為323.9億韓元，同比增長11.7%，曹征后凈損失為85.6億韓元，曹征后GAAP每股赤字為12.73韓元。61%的分析師給予購買等級，39%的分析師給予等級。12個月的目標(biāo)標(biāo)價平均為22.61美元/ADS。
正文部分
ichi yes Q1業(yè)績審查
艾奇耶Q1的加入會員為1.19億人，同比增長23%，第一季度加入會員凈增加額為1200萬人，是近幾年單季增長最多的季節(jié)。會員費(fèi)收入也大幅增加，與去年相比增加了34.5%，靈費(fèi)20.0%，ARPPU也以每月13.7韓元高于預(yù)期，與去年動機(jī)相比增加了1.2韓元/月。
但是受傳染病的影響，廣告投放需求大幅下降，Q1廣告收入15.4億韓元，同比下降了27.5%。廣告的整體下降趨勢預(yù)計將持續(xù)一年，當(dāng)然，在Q2復(fù)工后會有一定程度的反彈。
艾奇耶的主要銷售額來自會員收入，因此Q1總銷售額同比增長9%，保持2%的增長率。但是內(nèi)容成本為59億元，同比增長1.5%，研發(fā)支出為6.8億元，同比增長13%。因此，Q1曹征后的全部歸母凈損失為28.8億韓元，從去年同期的26.0%擴(kuò)大到37.6%。
運(yùn)營數(shù)據(jù)下降不影響會員增長，長期趨勢良好
受傳染病影響，艾奇耶的運(yùn)營數(shù)據(jù)下降，管理層也相對謹(jǐn)慎地表示，會員服務(wù)收入將在Q2中小幅下降。但是我們認(rèn)為傳染病在中國內(nèi)部控制得很好，不能長期影響公司的基本面。
即使在五月、六月初吉林、北京等地有小面積病例報告，也不會導(dǎo)致第二次大規(guī)模傳播。(阿爾伯特愛因斯坦，Northern Exposure(美國電視電視劇)，季節(jié))另一方面，Q2在各行各業(yè)有序復(fù)工的情況下，娛樂消費(fèi)、電商等行業(yè)明顯反彈，今年618家電商的普及，其他行業(yè)公司跨境合作，都再次為愛奇耶的收費(fèi)會員增加做出了貢獻(xiàn)
因此，老虎證券投資組認(rèn)為，Q2加入會員仍然可以保持高速增長。
此外，預(yù)計內(nèi)容方面的成本將得到修復(fù)。國內(nèi)《工資限制令》大大壓制了綜藝娛樂節(jié)目、資產(chǎn)內(nèi)容價格，有助于平臺制作公司降低成本。此外，資產(chǎn)內(nèi)容變大，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容沉淀，艾奇藝平臺的頭部效果提高，在以后的協(xié)商和購買方面可以取得一定的優(yōu)勢。(威廉莎士比亞，溫斯頓，本人) (威廉莎士比亞，溫斯頓)
內(nèi)容成本繼續(xù)增長的趨勢不一定會消失，但預(yù)計內(nèi)容成本與銷售額的比率將下降。
媒人和騰訊視頻合并？優(yōu)缺點(diǎn)分析
國內(nèi)設(shè)備迪奧第一階段的埃奇耶、騰訊視頻、優(yōu)酷一直在一線樓梯組，享受流媒體發(fā)展的高增長紅利，在市場競爭消耗巨額費(fèi)用的同時，產(chǎn)生了巨大的赤字，視頻流媒體產(chǎn)業(yè)在增長，但各部門的收益卻未能投入。
據(jù)路透社六月16日報道，騰訊計劃與已經(jīng)持有56%以上艾奇耶股份的百度接觸，成為艾奇耶最大股東。六月17日，在百度應(yīng)用程序中獲得實名認(rèn)證的“百度宣傳監(jiān)督”郭峰回答說：“大家不要胡亂猜測。”艾奇耶是百度內(nèi)容生態(tài)戰(zhàn)略的重要組成部分，百度將一如既往地支持艾奇耶的發(fā)展。
老虎證券投資組認(rèn)為，長視頻流媒體行業(yè)的門檻不高，行業(yè)成為寡頭壟斷主要是由于徐璐競爭的制約，這種競爭本來是因為能源消耗巨大。(威廉莎士比亞，Northern Exposure(美國電視電視劇)，此前也有消息稱，艾奇耶與騰訊視頻合并，但這次騰訊入股艾奇耶更有可能成為第三大股東高權(quán)資本的推動。
從股東的角度來看，普遍看赤字的寡頭壟斷行業(yè)如果能“合并”，最大的好處就是改變競爭格局，掌握對上游下游的更高協(xié)商權(quán)，提高收益率。
從用戶的角度來看，如果國內(nèi)長視頻內(nèi)容版權(quán)能合并最完美的騰訊和艾奇耶，就能大大提高平臺實力，提高對牙齒聯(lián)盟的粘性。甚至在保證質(zhì)量的前提下，價錢上漲在一定程度上也是可以接受的。
以ichye為例，“結(jié)婚”牙齒帶來的費(fèi)用協(xié)同效應(yīng)可以大大降低當(dāng)前的內(nèi)容費(fèi)用。更重要的是騰訊帶來的現(xiàn)金可以緩解當(dāng)前的債務(wù)壓力。
當(dāng)然，這種“結(jié)婚”還有不少弊端
第一，騰訊視頻和艾奇藝在內(nèi)容上有很多交集，同時也有很多“交集”客戶。如果資源相通，交叉用戶就沒有理由保留雙方的會員。
第二，雙方的“結(jié)婚”方式有很大的爭議。是“合并”嗎？還是“收購”？還是雙平臺運(yùn)營？這都成為管理者最大的挑戰(zhàn)。
此外，股東的利益仍然難以平衡。艾奇耶在百度的收入中具有重要的戰(zhàn)略地位。百度沒有足夠的資源支持它，但百度不一定想釋放牙齒內(nèi)容的重要領(lǐng)土。百度松手后，是否會影響自己的內(nèi)容、搜索工作也很難說。
最重要的是，內(nèi)容行業(yè)幾乎沒有門檻，在“結(jié)婚”后，也要面對其他競爭者的壓力。更不用說仍然占據(jù)特定市場的yuku，UGC視頻后出現(xiàn)的show BILI。
，隔壁短視頻競爭中，家長對視頻流媒體的過度不安也在增加。(威廉莎士比亞，《哈姆雷特》，一本書)此外，短影像產(chǎn)業(yè)幾乎普遍的暴利而盛行。
縱觀行業(yè)巨頭的并購，從未有過完全對等的交易，總是強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者也消失了。優(yōu)酷和土豆合并后，土豆的流量全部丟失，現(xiàn)在改為短視頻平臺。烏伯(UBER)
那年孔劉自行車大戰(zhàn)如火如荼，最終演變?yōu)閮?yōu)步退出中國市場，持股，完成一統(tǒng)天下。(威廉莎士比亞，溫斯頓，自行車) (威廉莎士比亞)
騰訊視頻和艾奇耶的合并也很有可能發(fā)生這種情況?！?，強(qiáng)漢吸收弱的那種資源，很有可能整合到自己的工作中。即使內(nèi)容上被“分割”，也要以一致的質(zhì)量和數(shù)量的制作作品維持用戶基礎(chǔ)。如果騰訊是這次交易的主角，未來艾奇耶的資源將會傳遞給騰訊，艾奇耶的戰(zhàn)略也將面向騰訊的整體戰(zhàn)略。(大衛(wèi)亞設(shè)，美國電視電視劇)
國外長視頻產(chǎn)業(yè)開發(fā)與產(chǎn)業(yè)模式
騰訊視頻和艾奇藝“最終能否成為家人”，他們下一步的發(fā)展目標(biāo)是海外流媒體行業(yè)的標(biāo)桿——藏青色(Netflix)。Netflix作為流媒體服務(wù)提供商，從DVD中介開始，提供大規(guī)模自主生產(chǎn)IP，在電影和電視圈與好萊塢工廠相比，2020年第一季度擁有1.83億全球付費(fèi)用戶。
牙齒中，Q1單季因傳染病“家庭”刺激增加了1577萬訂閱，預(yù)計Q2將增加900萬~ 1200萬新用戶，在此之前，管理層預(yù)計將增加750萬新用戶。
Netflix，Inc.(NFLX)在流媒體行業(yè)遙遙領(lǐng)先，茄子的原因有很多。
1)用于提高用戶粘度和吸引新用戶的豐富、高質(zhì)量的原始內(nèi)容2)優(yōu)化推薦引擎，通過Netflix用戶行為推薦始于1997年，通過最優(yōu)化推薦提高用戶體驗。3)全面的用戶數(shù)據(jù)。Netflix擁有大量消費(fèi)者可以直接聯(lián)系的數(shù)據(jù)，與沒有2C業(yè)務(wù)或進(jìn)行得晚的其他競爭對手相比，這是后者需要累積多年才能獲得的。(威廉莎士比亞，美國電視電視劇)
但是因為流媒體行業(yè)的門檻不高，內(nèi)容在牙齒行業(yè)絕對是主力。其他競爭者在看著Netflix起飛，推出流式服務(wù)。現(xiàn)在Netflix是來自迪斯尼的
Disney、Apple、Amazon
傳統(tǒng)電視媒體(如Prime、Hulu和HBO系列)上的網(wǎng)絡(luò)流媒體。
HBO依賴現(xiàn)有的電視平臺，擁有華納的資源和優(yōu)秀的IP(例如，《正義聯(lián)盟》、《西部世界》系列、部分傳統(tǒng)電視轉(zhuǎn)播比賽)。但是HBO
NOW的每月費(fèi)用是14.99美元，好像有點(diǎn)貴。在此之前，HBO整合了其下屬的部分渠道，并通過簡化牌子發(fā)布了整個平臺的HBO Max。
2019年底新推出的Disney是Netflix目前的頭號勁敵。因為迪斯尼的大量版權(quán)(如《漫威》系列、《星球大戰(zhàn)》系列)的觀眾基礎(chǔ)很好，6.99美元/月價格遠(yuǎn)低于Netflix的13美元/月。在五月的頭兩周，Disney在美國獲得了126.5萬次下載，Netflix達(dá)到了160萬次。
Hulu是在有線電視外了解最新電視節(jié)目的絕佳解決方案，訂閱者可以訪問當(dāng)前季節(jié)或所有季節(jié)的節(jié)目。當(dāng)然，他也有原創(chuàng)綜藝節(jié)目和驚人數(shù)量的動畫系列。Hulu的音樂版權(quán)頁面比較多，有所有最新熱門歌曲，但是考慮到未來迪斯尼可以整合，目前的市場份額并沒有大幅提高。
Amazon Prime在喜劇、兒童節(jié)目中占優(yōu)勢，并通過與VIA (Via)的合作協(xié)議擁有MTV、Nickelodeon和Comedy。
Central的版權(quán)。subscription用戶還可以通過Amazon Prime Video借用或購買電影內(nèi)容。亞馬遜的電子商務(wù)服務(wù)也鑲嵌在流媒體上，提高了協(xié)同效應(yīng)。
價值評估和目標(biāo)
據(jù)Bloomberg綜合預(yù)測，2020年的銷售額為323.9億韓元，同比增長11.7%，曹征后凈損失為85.6億韓元，曹征后GAAP每股赤字為12.73韓元。
下圖匯總了過去一年中20年Q2的EPS綜合預(yù)測和過去一年中股價變化的情況。
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