家電屬于選擇性消費(fèi)行業(yè)，所謂的“選擇性消費(fèi)”是指食品、日用品等生活必需品以外的消費(fèi)。
家電是指家庭等日常生活中使用的各種電子設(shè)備，主要分為電子和小型家電兩個(gè)茄子主要領(lǐng)域。所有電器包括白電(空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等)和黑電(電視、電視游戲機(jī)、音響等)、小型家電包括廚房電器和其他小型家用電器等。
一般來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者購(gòu)買家電主要來(lái)自兩個(gè)茄子的主要需求。一是新產(chǎn)品需求，主要受房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷售的影響。二是需求更新，主要受消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)品壽命等影響。
隨著我國(guó)改革開(kāi)放的巨大成果和人均收入水平的不斷提高，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額不到2000年5萬(wàn)億韓元，到2019年突破了40萬(wàn)億韓元。
作為消費(fèi)板的重要組成部分，家電行業(yè)也享受居民消費(fèi)升級(jí)這一器官紅利，保持著快速的趨勢(shì)。
從評(píng)價(jià)的角度看家電
回顧家電板(辛曼)金志洙趨勢(shì)，長(zhǎng)期以來(lái)，家電板多次穿過(guò)牛熊延續(xù)趨勢(shì)，成果仍然是主導(dǎo)家電板增長(zhǎng)的核心。
以全球市場(chǎng)為例，如果整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期收益率下降，風(fēng)險(xiǎn)利率也相對(duì)較低，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將在傳染病影響減緩、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)逐步改善的過(guò)程中，悲觀的評(píng)價(jià)情緒將首先得到緩解，預(yù)計(jì)由于重組極化資產(chǎn)評(píng)估而產(chǎn)生的評(píng)價(jià)中樞將進(jìn)一步提高。
PB-ROE指標(biāo)下的家用電器水龍頭仍然有評(píng)價(jià)維修空間。
ROE指標(biāo)綜合反映了盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)杠桿，與其他指標(biāo)相比，它更好地顯示了家用電器等消費(fèi)行業(yè)為投資者獲取高質(zhì)量收益的資產(chǎn)基礎(chǔ)，家用電器指數(shù)是更高的ROE(根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，ROE是2020Q1數(shù)據(jù)，家用電器行業(yè)是28個(gè)新萬(wàn)業(yè)第4位)，PB水平。
與其他消費(fèi)行業(yè)相比，家用電器金志洙PB評(píng)估和ROE匹配度更高，考慮到家用電器領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，如果在家用電器龍頭股給予相同ROE的市場(chǎng)平均PB評(píng)估，您將發(fā)現(xiàn)領(lǐng)先股價(jià)PB的價(jià)值仍然可以大幅提高。(威廉莎士比亞，溫斯頓，家用電器，家用電器，家用電器，家用電器，家用電器，家用電器)
PE指標(biāo)受2020Q1財(cái)務(wù)績(jī)效影響，被動(dòng)上升
從分子部門來(lái)看，在白電業(yè)(美集團(tuán)、格利電氣、海爾吉)中，格利特2020Q1的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)?，公司PE的價(jià)值被動(dòng)上升，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，白電業(yè)領(lǐng)先者在盈利能力、資金杠桿、上游占有、運(yùn)營(yíng)商資金管理方面的優(yōu)勢(shì)仍然很明顯。從百電企業(yè)中PE評(píng)價(jià)水平所處的過(guò)去3年的分位數(shù)來(lái)看，海爾吉家和美集團(tuán)相對(duì)較低。
廚房電器企業(yè)整體PE評(píng)價(jià)處分額水平均較低，話題股票漫畫(huà)電氣浙江美大學(xué)均達(dá)到了過(guò)去3年P(guān)E評(píng)價(jià)額的地步，但由于傳染病導(dǎo)致房地產(chǎn)后期的牽引作用或延誤，廚房電器企業(yè)仍將面臨零售終端壓力，工程渠道占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將比PE更高。
黑電企業(yè)PE評(píng)價(jià)處分額水平差異明顯，業(yè)界仍然面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，盈利性的不確定性仍然存在。
小型家電板經(jīng)常PE評(píng)價(jià)額報(bào)廢額水平總體上較高，分?jǐn)喟迦跃哂休^高的增長(zhǎng)性，受疫情影響，網(wǎng)上渠道優(yōu)勢(shì)企業(yè)得到了較高的PE評(píng)價(jià)。
上層板塊各股票的PE價(jià)值評(píng)估處置的數(shù)量級(jí)水平因多樣化業(yè)務(wù)和收益差異而明顯。
封面海外，家用電器領(lǐng)先PE的評(píng)價(jià)不高
家用電器領(lǐng)先股表現(xiàn)出比較穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，對(duì)于海外家用電器股，家用電器領(lǐng)先PE的評(píng)價(jià)不高。
展望未來(lái)：華泰證券分析師認(rèn)為，國(guó)內(nèi)家用電器領(lǐng)先者仍然占據(jù)全球行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，現(xiàn)金流穩(wěn)健，帳面現(xiàn)金資產(chǎn)充裕，保持高ROE水平，全球具有藍(lán)籌股不足的特點(diǎn)。盡管傳染病的短期沖擊，部分領(lǐng)先公司2020Q1的業(yè)績(jī)受到了壓力，PE評(píng)價(jià)被動(dòng)上升，處于歷史分位高位，但壓制了領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績(jī)。此外，在以競(jìng)爭(zhēng)為主要旋律的背景下，領(lǐng)先企業(yè)保持了領(lǐng)先的經(jīng)營(yíng)水平和產(chǎn)業(yè)連鎖地位，在板塊上具有業(yè)績(jī)支持的領(lǐng)先企業(yè)將以海外價(jià)值評(píng)估為目標(biāo)，預(yù)計(jì)將有中長(zhǎng)期配置的機(jī)會(huì)。(威廉莎士比亞，溫斯頓，競(jìng)爭(zhēng)名言) (威廉莎士比亞)
家用電器需求前景看好，國(guó)內(nèi)銷售占較高的企業(yè)，加快復(fù)蘇。
從現(xiàn)在開(kāi)始，國(guó)內(nèi)傳染病已經(jīng)得到控制，家用電器零售景氣度將逐漸反彈。但是海外仍然有很大的影響，海外家用電器袖子或明顯回落。
1.在傳染病情況下，現(xiàn)金流量緊張或普遍化，優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生更大的勢(shì)頭。
2、集中流量或在線，傳染病或家用電器企業(yè)調(diào)整離線頻道的契機(jī)。
3、短期原材料成本分配或仍然存在。
4.大家受到出口壓力或逐漸擴(kuò)大，但在國(guó)內(nèi)傳染病期間，住房隔離需求增加，海外小型家電或業(yè)績(jī)?nèi)匀缓芎谩?/p>
5.由于海外工廠的停工，短期全球產(chǎn)業(yè)鏈更有可能集中在中國(guó)。
白電：空調(diào)水龍頭用新袖子彌補(bǔ)了需求，冰箱出口繼續(xù)增加
空調(diào)：五月高溫天氣給內(nèi)需銷售帶來(lái)了改善的契機(jī)，龍頭更積極地?fù)肀Я诵碌男渥印?/p>
冰清洗：預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銷售線渠道將逐漸恢復(fù)，離線渠道將逐漸恢復(fù)，海外冰箱銷售將繼續(xù)變暖，居民食品囤積需求面臨穩(wěn)定出口訂單、洗衣機(jī)需求或短期沖擊。
小型家用電器：傳染病沖擊小，網(wǎng)上需求釋放，維持更多訂單。
小型家電的內(nèi)銷以在線消費(fèi)為主，受傳染病的影響，進(jìn)一步加深了在線渠道的影響力。
華泰證券分析家認(rèn)為，海外存在傳染病影響，部分小型家用電器出口較高，但由于住宅隔離，部分廚房小家電訂單增加，以廚房小家電為主的出口型小型家用電器企業(yè)保持了比較穩(wěn)定的訂購(gòu)水平。
廚房戰(zhàn)：關(guān)注銷售及竣工數(shù)據(jù)變暖，優(yōu)勢(shì)廚房戰(zhàn)預(yù)計(jì)將迎來(lái)差別增長(zhǎng)。
受精裝工業(yè)部的影響，房地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)恢復(fù)預(yù)期得到加強(qiáng)，工程及零售渠道優(yōu)勢(shì)企業(yè)收入明顯改善。
工程產(chǎn)品的總利率下降了，但原材料成本仍然較低，工程渠道保持較低的成本水平，凈利潤(rùn)受到渠道結(jié)構(gòu)變化的影響較小。
黑戰(zhàn)：牌子商人的價(jià)錢競(jìng)爭(zhēng)激烈，出口牽引作用減弱。
電視出口銷量較高，世界主要生產(chǎn)能力集中在中國(guó)，短期內(nèi)海外部分城市封閉點(diǎn)、渠道受阻或影響零售需求的可能性較高。
風(fēng)險(xiǎn)提示
傳染病沖擊和經(jīng)濟(jì)下行。
受傳染病影響，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大幅低于預(yù)期，居民人均可支配收入將受到嚴(yán)重打擊，行業(yè)可能會(huì)有很大需求，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)找嫦陆?，家用電器企業(yè)收入及利潤(rùn)增加等影響。
房地產(chǎn)銷售下降
房地產(chǎn)銷售繼續(xù)減弱，對(duì)價(jià)格造成不利影響，居民的財(cái)富支點(diǎn)反轉(zhuǎn)，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿下降，家用電器需求繼續(xù)低于預(yù)期，行業(yè)增長(zhǎng)可能低于預(yù)期。
原材料和人民幣匯率不利波動(dòng)
家用電器原材料比較大，終端價(jià)錢傳導(dǎo)機(jī)制依賴新產(chǎn)品的更新，因此原材料價(jià)錢上漲速度過(guò)快或幅度過(guò)大時(shí)，成本速度會(huì)比價(jià)格快，整體籌集力下降，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有明顯影響。
龍頭企業(yè)都開(kāi)始擴(kuò)大海外市場(chǎng)，海外資產(chǎn)逐漸增加，面臨的國(guó)際市場(chǎng)無(wú)法控制的因素也在增加，可能會(huì)發(fā)生復(fù)雜的市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)受到人民幣匯率的影響。匯兌損益、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益科目出現(xiàn)巨大的不利變動(dòng)，或者企業(yè)業(yè)績(jī)將低于預(yù)期。
19年和20年第一季度家用電器上市公司的整體經(jīng)營(yíng)成果基本符合預(yù)期。19年家電行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度放緩，但高端產(chǎn)品線增長(zhǎng)趨勢(shì)仍有明顯的結(jié)構(gòu)變化。
白電牌子集中度繼續(xù)上升，國(guó)產(chǎn)品牌勢(shì)頭強(qiáng)勁。小型家用電器市場(chǎng)整體增長(zhǎng)放緩、社交電商等新興渠道模式的爆炸性增長(zhǎng)將持續(xù)影響小型家用電器市場(chǎng)的發(fā)展。
房地產(chǎn)繼續(xù)低迷，精裝市場(chǎng)受到傳統(tǒng)零售的壓力，19年國(guó)內(nèi)廚房戰(zhàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有復(fù)蘇，20年沒(méi)有大幅度改善。
龍頭企業(yè)在市場(chǎng)占有率(零售和工程渠道)仍保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)盈利能力將持續(xù)。
黑電行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不佳，牌子競(jìng)爭(zhēng)加劇，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的產(chǎn)品份額比重大幅提高，進(jìn)一步壓迫傳統(tǒng)企業(yè)順差空間，但全球仍然存在結(jié)構(gòu)性需求。
隨著新關(guān)病毒疫情的逐步控制，離線渠道賣場(chǎng)逐步開(kāi)門，需要安裝和專業(yè)部署的家用電器銷售逐漸恢復(fù)，以前抑制的需求雖然晚了，但預(yù)計(jì)將逐步釋放。
雙工組的到來(lái)和對(duì)干凈食物的需求增加，便攜式榨汁機(jī)、傳記便當(dāng)?shù)刃⌒图译姷氖袌?chǎng)份額將擴(kuò)大。在家庭中，除了真菌家用電器(洗衣機(jī)、冰箱、消毒柜)外，預(yù)計(jì)會(huì)有新的需求。