文|怡怡
來源|財務
這些天，a股集體興奮，而港股卻沒有閑著。
以7月2日至6日這三個交易日為例，當時a股最令人興奮，恒生指數(shù)累計上漲近8%。在1155只中國股票中(包括h股、紅籌股和中國私募)，有739只上漲，漲幅驚人。三天內(nèi)的成交額達3，505港元，這與港股資金流入南方市場密切相關(guān)。
7月8日，騰訊收盤上漲逾5%，市值達到5.19萬億元，創(chuàng)歷史新高；美國集團評論收盤上漲8%，股價創(chuàng)歷史新高；小米上漲近9%，達到2018年9月以來的最高水平。與此同時，阿里、騰訊ADR、網(wǎng)易和京東的美股均創(chuàng)出歷史新高，這在7月9日的港股中有所體現(xiàn)，阿里巴巴的股價當天上漲逾10%。
增幅大嗎？很大。
福利結(jié)束了嗎？不，這還不夠。
首先，在興奮之下，恒生指數(shù)的納入早在預料之中
當然，港股的興奮不僅受到a股的影響，也是小米、美團和阿里等公司的一個重要刺激因素。
7月9日，恒生指數(shù)公司的黃偉雄表示，他已經(jīng)注意到近年來市場對科技股創(chuàng)新的關(guān)注，并對相關(guān)股票抱有很高的期望，因此將推出相關(guān)指數(shù)。
黃偉雄指出，普通股選擇成份股需要兩年的上市要求，而且市值足夠大。然而，擁有相同權(quán)利但不同權(quán)利的阿里巴巴、美團點評(Meituan Review)和小米集團(Xiaomi Group)或第二上市公司，由于市值巨大，即使可能不符合上市時間要求，也可以在8月份被納入成份股選股。
請注意，本次演講有兩個主要信息點！
首先，隨著中國證券交易所的回歸，恒生指數(shù)結(jié)構(gòu)可能進入重塑階段，相關(guān)股票將進入恒生指數(shù)進行選股。第二，恒生指數(shù)有限公司正在研究推出一個與科技創(chuàng)新股相關(guān)的指數(shù)。
這不僅對阿里、小米和美團有利，對京東和網(wǎng)易的投資者也是一記強心針。對于仍在觀望的中國其它幾十只股票來說，這也是一個巨大的誘惑，比如品多多、攜程和百度。
為什么？
首先，我談到包括恒生指數(shù)。
從實力來看，香港股市不缺互聯(lián)網(wǎng)巨頭。根據(jù)恒生綜合指數(shù)，互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的比重將從2.4%上升至12.5%。在計算恒生指數(shù)時，考慮到第二上市公司只計算港股資本的限制，同股不同權(quán)的公司只考慮同權(quán)，兩家公司的總權(quán)重不超過5%，單個公司的比例不超過10%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的比例(騰訊控股、阿里巴巴、美團點評、小米集團、京東、網(wǎng)易等)。)恒生指數(shù)達到15%。
這個比率對恒生指數(shù)來說非常重要，甚至可以說是提高港股估值的催化劑，可以吸引更多全球資本進入香港。對于個股來說，它還可以提高股票流動性，吸引主動和被動的資本參與，比如騰訊。
然而，對于阿里巴巴、小米和美團這樣的公司來說，被納入恒指并不意外。早在阿里巴巴第二次在香港上市時，投資者就已經(jīng)預料到了。
畢竟，在恒生指數(shù)的50只成份股中，目前只有一只騰訊代表互聯(lián)網(wǎng)科技公司，而登陸香港交易所的互聯(lián)網(wǎng)科技公司的數(shù)量今后還會增加。如果恒生指數(shù)不調(diào)整，無疑會進入畸形狀態(tài)，不能真正反映市場情況。
5月18日，恒生指數(shù)公司在官方網(wǎng)站上發(fā)布了一份咨詢報告，顯示91%的受訪者支持將不同權(quán)利的公司納入恒生指數(shù)，93%的受訪者支持將不同權(quán)利的公司納入恒生中國企業(yè)指數(shù)。同時，93%的調(diào)查結(jié)果支持將二級上市公司納入恒生指數(shù)，92%的調(diào)查結(jié)果支持將二級上市公司納入國有企業(yè)指數(shù)。在相同股份擁有不同權(quán)利的情況下，以計算
據(jù)螳螂金融稱，將小米、美團和阿里納入恒生指數(shù)對投資者來說并不太意外。除了投資環(huán)境和納入恒生指數(shù)預期之外，還有第三個原因：——科技股相關(guān)創(chuàng)新指數(shù)。
這是黃偉雄表達的第二個意思。
二、為什么要科技創(chuàng)新指數(shù)？
如果有人參與了網(wǎng)易S (9999)的創(chuàng)新。他們應該還記得6月10日的新聞。第二個交易日收盤后，各大金融媒體紛紛發(fā)布消息，稱網(wǎng)易將被納入恒生綜合指數(shù)。
那一天，香港股市如火如荼。投資者認為網(wǎng)易被納入恒生指數(shù)，將成為被動跟蹤恒生指數(shù)基金的買入目標，同時也將成為港股的普遍目標。a股投資者可以進入市場推高股價。
然而，他立即被打了臉。
恒生指數(shù)不同于恒生綜合指數(shù)。恒生指數(shù)只有50支成份股，而恒生綜合指數(shù)的容量是467支。后者的市值可占香港聯(lián)合交易所主板市場總值的95%以上。
這也從側(cè)面反映了恒生指數(shù)的局限性。截至7月9日，香港共有2510只股票，總市值為64.5萬億港元。恒生指數(shù)只是一個狹義指數(shù)，只有50只成份股，總市值為22.8萬億港元，約占港股總市值的35%。
恒生指數(shù)的成份股大多是金融地產(chǎn)股，占比如此之大，多年來調(diào)整幅度很小，主要依靠騰訊、虞舜和盛瑞來支撐科技股。相對于香港交易所的大刀闊斧改革，恒生指數(shù)顯示了對科技創(chuàng)新公司的支持，甚至連近年改革的成果也沒有體現(xiàn)出來。
一年到頭住在香港和a股市場的人應該能找到細節(jié)。近年來，恒生指數(shù)和上證50指數(shù)的走勢越來越一致。上證50指數(shù)是一個專注于金融、房地產(chǎn)和消費類股的指數(shù)。截至7月9日，收盤市值總計21.6萬億元，約占a股總市值的26%。它們是中國的核心資產(chǎn)。每當宏觀環(huán)境偏離時，機構(gòu)不知道買什么股票，股票回報率高，或者當他們采取謹慎的投資策略時，他們喜歡一起購買這些資產(chǎn)。
然而，眾所周知，上交所50指數(shù)并不代表a股市場，這讓人們對恒生指數(shù)產(chǎn)生了質(zhì)疑。
正如a股有滬深300、滬深500、滬深800等指數(shù)一樣，除了上交所50，香港股市也有很多其他指數(shù)，如恒生綜合指數(shù)和恒生國企指數(shù)。以網(wǎng)易為例。上市被列入“信息技術(shù)行業(yè)”的分類指標，但它也是一個行業(yè)指標，沒有我們所說的a股概念分類那么嚴格和相似。
因此，恒生指數(shù)不僅迫切需要改變金融和房地產(chǎn)的尷尬事實，還應該解決科技企業(yè)的整體問題。
早在6月22日，恒生指數(shù)公司就推出了五個新指數(shù)，包括恒生滬深港中國500指數(shù)、恒生a股聯(lián)通中國300指數(shù)、恒生滬深港聯(lián)通中國新基礎設施指數(shù)、恒生國防工業(yè)指數(shù)和恒生a股國防工業(yè)指數(shù)。這些指標旨在配合近年來香港與a股的融合，指導市場判斷和投資。
然而，這遠遠不夠。
如上所述，科技股在港股中發(fā)揮著越來越重要的作用，是香港證券交易所未來改革和市場復興的重要方向。簡單而直接地說，恒生指數(shù)的容量太小了。想要在“道瓊斯指數(shù)”中培育“納斯達克指數(shù)”顯然是不現(xiàn)實的。它應該專門為科技股編制一個強勁的指數(shù)，讓小米、美團、阿里和京東、
這是黃偉雄表達的真實意思，也是主要科技股飆升的重要原因之一。
第三，在“XXX”下，明星科技股仍有巨大的上漲潛力
話雖如此，有些人可能會問，將——包括在內(nèi)是否真的如此重要
對于港股而言，市場對“XXX內(nèi)含”的敏感度主要來自三個因素。首先是恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)。第二，摩根士丹利資本國際指數(shù)。第三，滬港通。
它們的魅力在于，一旦一只股票成為成份股，它將由機構(gòu)進行配置。世界上許多大型基金致力于跟蹤指數(shù)并購買相應的股指期貨。簡而言之，投資者的涌入有所增加。
以恒生指數(shù)為例，一旦阿里巴巴被歸入“股權(quán)分置”和“二次上市”兩類公司，這意味著被動投資型ETF基金可以跟蹤它，許多國際機構(gòu)將增持阿里巴巴-W并提高其股價，而普通投資者可以通過購買ETF分享阿里巴巴的投資價值。
在國際市場上，最著名的應該是摩根士丹利資本國際指數(shù)(MSCI index)，該指數(shù)因被歐洲大陸三分之二的基金經(jīng)理使用而聞名，而北美和亞洲90%以上的機構(gòu)國際股票資產(chǎn)都受制于該指數(shù)。除了摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)的影響之外，其可比性強、可操作性強、指數(shù)結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，已被大多數(shù)全球基金用作跟蹤標準。摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)的每次調(diào)整都將成為全球被動投資者資產(chǎn)再配置的風向標。
摩根士丹利資本國際指數(shù)對港股具有非常積極的意義。以雅高控股過山車為例，這是一部經(jīng)典的指數(shù)翻滾劇。
2019年11月8日，摩根士丹利資本國際(MSCI mor gan Stanley capital international)宣布，雅高控股(Accor Holdings)被選為摩根士丹利資本國際中國指數(shù)(MSCI China Index)，這一變動將在11月26日收盤后生效。受此刺激，當天股價飆升了40%以上，在不到一個月的時間里上漲了兩倍。11月21日，摩根士丹利資本國際公司(MSCI mor gan Stanley capital international Company)宣布將暫停上市，因此一天之內(nèi)股價暴跌98%，投資者瘋狂拋售，從一只怪獸股票變成了一只精靈股票。
甚至以前，例如，恒騰網(wǎng)絡(0136。香港)，于2016年11月15日被納入摩根士丹利資本國際(MSCI)，其市值在納入的前三個月增長了近70%，但在納入當天(11月15日)卻越來越高，當天增長了29.29%。
回顧歷史，不難發(fā)現(xiàn)，只要是一個新興市場被納入摩根士丹利資本國際指數(shù)，那一年的股市就會迎來一波上漲行情。1994年，摩根士丹利資本國際指數(shù)被納入印度指數(shù)，印度股市上漲了35%。1996年，摩根士丹利資本國際指數(shù)被納入臺灣指數(shù)和香港指數(shù)，其股市分別上漲了48%和37%。1997年，摩根士丹利資本國際指數(shù)被納入俄羅斯指數(shù)，俄羅斯股市上漲160%。
接下來是香港滬港通。
目前，滬港通共有477個目標，其中包括a股和h股，可以說是港股中質(zhì)量最好的股票。與滬深300股類似，雖然它不是指數(shù)，但它對香港和a股的影響不會輸給摩根士丹利資本國際指數(shù)。
2015年，a股牛市開始，上證綜指僅在幾個月內(nèi)就從2400點升至5178點。中國證監(jiān)會敞開大門，支持基金和保險基金進入滬港通，這直接導致了恒生指數(shù)的瘋狂。僅在一個月內(nèi)，恒生指數(shù)就以驚人的速度上漲了4000多點，許多股票在幾個月內(nèi)完成了a股的上漲。
據(jù)螳螂金融統(tǒng)計，截至7月10日，香港滬港通公司持股比例超過10%的有123家，持股比例超過30%的有18家，持股比例最高的是贛豐鋰業(yè)，持股比例為55%。
這只是香港滬港通的1.0版本。2020年，內(nèi)地政府將向粵港澳大灣區(qū)提供3600億元融資總額，加大對粵港澳大灣區(qū)的金融支持，明確香港作為國際資產(chǎn)管理中心和風險管理中心、服務“一帶一路”建設的投融資平臺和全球離岸人民幣業(yè)務樞紐的地位，這也將有助于保持甚至提升香港作為全球金融中心的地位。
以小米(上圖)和美團(下圖)為例，2019年10月28日被納入香港滬港通后，交易量明顯更加活躍，兩者都迎來了股價的拐點。從強度上看，小米的港股占10.29%，而美團的股份
因此，對于網(wǎng)易和京東而言，QDII港股基金將在港股上市初期受益最直接。如果被納入滬港通，香港滬港通基金和滬港深基金也將受益，兩家公司的股價也將得到大幅的底部支撐和提振。
摘要
在這三大因素下，港股(尤其是科技股)的興奮程度也是合理的。值得注意的是，納入香港滬港通不同于納入指數(shù)。前者的決策權(quán)掌握在HKEx和中國證監(jiān)會手中。
早在6月22日，HKEx總統(tǒng)李小嘉就表示，香港已經(jīng)解決了中國股票第二次在滬港通上市的問題，內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)也希望看到一些好公司考慮在香港上市。目前，HKEx正繼續(xù)與內(nèi)地交易所合作，以確保這一問題能夠在很大程度上得到解決，但很難預測其納入滬港通的時間表。
因此，對于“同股不同權(quán)”、“第二次上市”的股票，甚至是中國的股票，恒生指數(shù)的列入只是一個開始。隨著互聯(lián)互通的深入，一大批在香港上市的明星科技股仍需填飽肚子，上行勢頭強勁。
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